10bet和betway蒙草生态业绩下降股价却大涨 财务困境不解业绩反转难

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三年来一直萎靡不振的环保板块,最近表现强劲,导致a股频频上涨,尤其是经常站在“C”位的环保工程板块,吸引资金募集资金。草蜢生态作为环保工程板块的一员,也成为二级市场的“热点”,8月3日至9月10bet和betway15日10bet和betway收盘上涨76.49%,其中9月9日一度上涨至6.5元,较8月3日上涨126.67%。

从二级市场的炒作逻辑来看,环保项目的兴起得益于基本面和政策的双重推动。一方面,环保部门的总体估值较低,但基本面确实显示出明显的复苏迹象。另一方面,在政策方面,环保项目不仅受益于新的基础设施,还受益于政策法规的不断完善。最近新闻在吹暖空气,进一步开拓了环保项目的成长空间。此外,国有资产进入后,许多环保企业的融资能力10bet和betway大大增强,有利于行业整合和绩效提升。

具体到草蜢生态,作为外部影响因素,政策驱动有利于整个环保工程产业。然而,是否分享以及分享多少政策红利最终取决于草蜢生态的基本面。

H1营收净利双降 业绩高度依赖内蒙地区

据公司介绍,草蜢生态坚持“尊重生态、向自然学习”的理念,因地制宜提供解决方案,推广“种质资源”,应用“生态数据”,是一家环境修复科技企业。

2020年H1、草蜢生态实现营业收入9.06亿元,同比下降30.07%;上市公司股东应占净利润6189万元,同比下降25.47%;扣除后净利润3284.1万元,同比下降45.99%。上半年,草蜢生态营收和净利润双双下滑,没有出现业绩逆转。

从季度来看,2020年Q1和Q2草蜢生态的收入将分别达到1.87亿元和7.19亿元,同比分别变动-58.82%和-14.57%;归属于母亲的净利润分别为-16,691,100元和78,577,700元,同比变化分别为-180.55%和26.10%。与第一季度相比,第二季度草蜢生态的收入和净利润均有所回升。

至于第一季度亏损的原因,草蜢生态表示,主要原因是由于新冠肺炎肺炎的影响,公司的工程建设项目在春节后无法正常启动,导致Q1的营业收入和净利润与去年同期相比大幅下降。

事实上,自2018年以来,草蜢生态进入了一个业绩下滑的时期,自2018年以来,收入和净利润都在持续下降。

根据行业特点和解释原因,草蜢生态属于生态环境保护和环境治理行业,其业务涉及生态环境保护和生态景观等建设内容。施工业务一般具有工期长、工程建设前期预付款大、工程后期结算支付慢的特点。

2018年,随着新资产管理条例征求意见,新一轮监管拉开帷幕,出台了国家降低杠杆等一系列政策。同时,财政部发布92号文件,对PPP项目进行规范清理。银行等金融机构对PPP项目融资政策趋于谨慎,PPP项目融资持续收紧,行业出现资本危机。

虽然PPP监管政策的重点在2019年开始转变,但PPP政策的重点逐渐从风险防控转向PPP项目的规范化、标准化控制,国家出台了新的资本规定,规定专项债券可以直接作为项目资本使用,可以更好地提高企业现金流,降低杠杆和风险。

但无论是2018年、2019年的年报还是2020年的半年报,

值得一提的是,从2020年半年报披露的收入明细来看,无论是收入结构还是毛利贡献,内蒙古自治区在草蜢生态中都占有绝对的地位。一旦脱离内蒙古,草蜢生态不仅营收下滑幅度更大,而且毛利率为-10.12%。显然内蒙古以外的项目整体处于亏损状态。这也反映出草蜢生态过度依赖内蒙古,存在市场过度集中的风险。

新订单同比下降70.53% 财务困境不解业绩反转难

随着政策和融资环境的改善,沉寂三年的环保股再次获得市场青睐。身处其中的草蜢生态能否改变2018年至今的业绩下滑,迎来市场预期的业绩逆转?

要回答这个问题,可能涉及到很多因素。但就财务状况而言,能否获得订单,订单能否成功转化为业绩,可能是更直接更重要的因素。

首先看新签约情况。草蜢生态在2020年半年报中披露,报告期内,公司新签工程建设合同30份(含中标通知书和框架协议),合同金额36283.7万元,同比下降70.53%;签订设计合同60份,合同价值2615.01万元;签订种苗销售合同13份,合同金额323.25万元;签订了两份技术服务合同,合同价值为12.26万元。

从新签的法案来看,无论是主动还是被动,项目储备还是不容乐观。

除了项目储备,项目如何成功落地可能更重要。综上所述,草蜢生态收入的萎缩更多是由于资金不足。除了融资环境的收紧,草蜢生态本身的财务困境也是一个很大的原因。

从获得资金的能力来看,可以分为正常业务收益和外部融资(包括债务和股权融资)。直接看经营活动产生的净现金流量,H1 2015-2019年和2020年分别为8500万元、1.06亿元、4.2亿元、-18.72亿元、-4.42亿元和-8.96亿元。2018年持续流出,累计净流出高达25.99亿元。很明显,蒙古草生态很难。

由于正常的业务回报受阻,为了获得资金,草蜢生态不断提高财务杠杆。从资产负债率来看,2015-2019年分别为51.2%、56.19%、68.55%、71.23%和66.96%。2019年,负债率下降是因为完成了8亿元优先股的发行,到2020年,H1的资产负债率仍高达65.10%。

增加杠杆,尤其是增加计息负债的融资方式,自然会导致偿债压力增大。

近年来,财务费用在收入中的比重也在不断增加,2017年为2.55%,2018年迅速上升至5.31%,2019年再次上升至9.48%,2020年达到12.39%。H1 2017-2019年和2020年的财务费用分别为1.4亿元、2.03亿元、2.7亿元和1.12亿元,分别占同期归属于母亲的净利润的16.65%、99.60%、443.35%和181.37%。

截至2020年,草蜢生态的现金及现金等价物余额仅为1.27亿元,而一年内到期的计息负债高达24.12亿元,债务缺口非常大。

对草蜢生态来说,一方面正常运营不能带来现金流,另一方面项目需要持续投资,更快的增长和更大的规模意味着更大的资金缺口。虽然草蜢生态通过固定增加、优先股和应收账款转让不断获得现金流,但如果融资流入难以覆盖资本消耗,只会进一步放大杠杆。这样不仅不能带来业绩反转,甚至会陷入更大的财务困境。(新浪金融上市公司研究院逆水行舟)